金融市场的拐点，极有可能出现在2023年的下半年。那时候，就是新一轮财富的升起之时。在这样的过程中，选择何时出手，会决定着今后五年里，我们每个人的财富水平。

大家好，我是老丁，是当下市场上，唯二的一个，愿意跟大家聊经济周期、金融周期的人

本期内容可能会有点枯燥，而且对于金融和政策了解不够多的人，理解起来也会有成本，但是我相信本期内容会对你投资，起到帮助的。有条件的朋友，可以打开股价图，对比市场走势的同时，来看本期内容，你的理解会更深刻。

在今年年初的视频里，我们说今年全球的金融市场，大概率会是一个先抑后扬的过程。之所以会有这样的结论，其中最大的影响因素，就是到了今天，海外仍然是处于加息周期当中的。

加息周期之下，市场无完卵。

历史上经历过很多次加息周期，而且几乎是每一次这样的进程中，金融市场都会出现大幅波动或下跌，严重的时候甚至会出现部分地区金融市场崩盘。

但是，也正是因为这样，所以加息周期临近尾声，甚至降息周期要来的时候，市场也经常会出现非常优质的买点。

如果在2008年底～2009年三月期间买进美股，至今早已财富自由，如果在2018年底买进全球大多数公司的股票，也能赚一大笔…

所以我极其关注这一次的加息周期，和这一次的市场下跌，到底会在什么时候会出现很明确的低点区间。

本期视频，我就是要看看过往的加息周期当中，当周期临近加息和降息的拐点之际，金融市场都会发生哪些变化，以此来看当下，今时今日，我们又该做哪些选择。

一、历史上多次加息周期的尾声，市场都是怎样运行的？

距离我们最近一次加息，是2015年10月～2018年12月期间，利率从0.25%一直加息到2.5%（如图）。

这次加息周期是相对时间跨度比较长的一个时期，在这段时期里，美国纳斯达克的走势也呈现出整体持续上涨，但是在加息周期的尾声明显下跌的形势。

从走势图中能看出来的是，在2015年10月的加息初期，市场因为恐慌情绪出现过一次下跌，但是因为整个加息周期持续的时间很长，而且后来美国还实行了大面积的减税等政策，原本加息周期带来的悲观预期被消化掉，而且当时美国的经济数据也开始慢慢恢复，甚至到了2016年末的时候，市场中还充斥着乐观的预期，所以市场在整个大趋势上仍然是一直上涨的。

等到了2018年9月初，也就是美国进行本轮加息周期的倒数第二次加息时，纳斯达克才出现了拐点，并进入下跌区间，在2018年12月进行最后一次加息时，市场已经见底了，并且开始了新一轮的上涨。等到2019年8月份，加息周期结束后，甚至开始出现第一次真正降息的时候，市场反倒出现了一次下跌（如图）。

我相信经历过上一轮加息周期的投资者都会有感受，上一期加息周期因为进程很缓慢，其实对于大家预期造成的影响很小，唯一一次市场比较恐慌的，正是2015年四季度刚提及加息的时候，所以那时候的市场跌的也会相对多一些。

2018年的那次加息周期，为什么不够悲观，因为它是从近乎0利率开始加的，而且还加得很慢，最终才加到2.5%。这种利率成本，本身也不高，所以影响当然小了。

不过从这一次的单次加息周期情况看，我们也可以看出来的是，市场最终影响走势的，还是大家对于未来的预期，只是因为每当提及加息的时候，往往会带来悲观预期，所以市场在加息的初期才会容易跌，但是当这个预期消化掉，市场往往就会企稳，所以我们前端看到的情况，很多时候就是，市场行情总是会和消息的出现呈现相反的走势。

说个好理解的，2020年疫情，市场跌的最厉害的其实是大家都恐慌的三月，等到了后来虽然越来越严重，但是行情已经企稳回升了。

不过刚才说的这个，仅仅是2018年这次，利率走到今天，市场环境和市场的持续成本，显然已经高了许多…

现在我们再看上上次的加息周期，上上次的加息周期是2004年6月～2006年6月。从1.25%一直加到5.25%。

我们都知道这一次的加息，结局是2008年美国楼市发生了次贷危机，但是其实这一次加息并不是在2008年期间进行的，而是在这之前，只是后来宏观政策上长时间维持高利率，所以才引爆了风险。

在这一段加息周期当中，我们再去看纳斯达克的走势（如图）。和2015～2018的那段一样，当2004年6月刚开始加息的时候，市场也是因为恐慌情绪下跌了一波。等到2006年5月初进行倒数第二次加息的时候，市场再次出现拐点往下走，等到2006年6月末进行最后一次加息时，市场已经见底了，并且也开始出现了新一轮上涨。等到2007年9月中旬开始出现降息的时候，市场反而到了头，进入下跌形势中。（如图）

看到这里，你可能会感到意外，两次居然有如此的同步之处。而且都呈现出的规律是，加息初期，因为恐慌情绪蔓延，市场会出现第一波下跌，但是在整个加息周期当中，市场的走势，其实并不完全是涨或者跌的，而是取决于当时的其他因素，比如宏观经济，市场上的上涨预期因素等。而加息周期走到倒数第二次的时候，市场两次都出现了又一次的下跌，等到最后一次加息，利率加到最高点时，市场反而出现了拐点，重新进入上涨形势，并且在第一次降息来临之前，市场两次都是向好上涨的。当降息出现第一次的时候，市场也都出现了又一次的下跌。

到了这里，这两次的现象重复，我们暂且认为是巧合，那么我们再往上看一次。再上一次，是1999年6月末～2000年5月中的这一次。这一次加息周期，处在美国互联网公司最繁荣的一段时间，也是在2000年一季度之后，美国互联网泡沫破裂，纳斯达克走出崩盘式的走势。

在这个时期，市场的走势是这样的。1999年6月末，刚进入加息周期的时候，也出现过一轮下跌，三周的时间大盘下跌幅度达到11.5%，随后市场又一次恢复运行。在加息周期进行到2000年3月中旬的时候，也就是倒数第二次加息的时候，市场出现了明显的拐点，进入下跌趋势。当2000年5月中旬，进行最后一次加息的时候，市场反而短期触底，出现了一次上涨。只不过这一次加息周期，刺破了泡沫，导致美国互联网公司雪崩，所以后来也就一发不可收拾了（如图）

从这三次加息周期当中，我们能看出来，他们居然有着相似的规律。但是也有着不同的情况，总计下来，以下三点：

1、在这三次加息周期当中，都呈现出的规律是：加息初期，因为恐慌情绪蔓延，市场会出现第一波下跌。当加息周期走到倒数第二次的时候，市场都出现了又一次的下跌，这一次下跌，都是跌到最后一次加息前后，随后市场开始重新上涨。

2、不过这三次也有一些不同点，第一个不同点是，在第一次加息的下跌完成之后，1999年和2015年那次是继续呈现出上涨，2004年的那次则呈现出震荡的走势。这个在我看来其实是更多取决于当时原本的经济和市场预期。

3、第二个不同点是，当加息周期完成之后，且以第一次降息的来临为节点。市场都继续呈现出了下跌的形势，2019年那次纳斯达克大盘跌了5%之后，就开始重新恢复上涨了。但是2000的那次，因为泡沫已经破裂，所以下跌趋势并没有改变。2007年的那次，后来美国也是因为泡沫破裂，所以下跌趋势也在延续。所以加息周期完成之后，行情就一定会涨吗？也不一定，这其中最大的不确定性，就是泡沫在加息过程中是否被刺破。

有很多人认为，加息周期结束了，市场风险就退散了，其实不是的。就像2008年的那次，加息早在2006年就已经结束了，但是市场要长时间维持在高利率的情况下，市场的运行成本也是很高的。所以加息虽然结束，但是维持在高利率的时间越长，其实泡沫破裂风险也依旧是在增加的。

现在，进入我们全篇的关键地方，也就是基于我们针对前三次加息周期的现象总结，来回看我们的当下。现在是2023年1月10号